复旦大学经济学院副院长、金融学教授  孙立坚

    2011年推迟召开的中央经济工作会议决定了明年中国经济在错综复杂的内外环境下谋求“稳中求进”的发展基调。尤其是会议上提出了“要牢牢把握发展实体经济这一坚实基础，努力营造鼓励脚踏实地、勤劳创业、实业致富的社会氛围”的重要性，我认为这一点可以成为明年“稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革和促和谐”等多项政策目标的有机结合点，也能成为防范未来潜在风险而须实施的积极财政政策和稳健货币政策的重要依据。否则，如果我们只会头痛医头脚痛医脚，那么，明年就很有可能在努力完成上述多项目标中的某一项时，会不经意的发现它严重干扰着另一项正在努力实现的政策目标的良好效果。另一方面，若我们只盯住明年宏观经济指标来决定宏调政策的时间和力度，而不了解复杂环境中所形成经济指标背后的复杂机理，那么，我们的宏调政策就有可能因为没有把握好时机或力度而出现干预过度或扶持不足的结果，从而造成明年实体经济大起大落的不良局面。之所以作出上述的分析，是基于以下几个重要的因素。

    首先，欧债危机和美国高失业率的格局所导致的流动性泛滥或流动性恐慌的两种可能性都会严重干扰世界经济的复苏，也会挤压中国经济可持续发展模式转变的进程。因为，我们可以断定，由于欧洲财政的统一的艰难性和美国赤字财政的零空间，欧美国家救市的手段就会落在量化宽松的货币政策上，由于长时间以来美元和欧元在国际贸易和投资活动中拥有举足轻重的地位，所以，大量的流动性会带来两种结果：一是全球投机套利成本由此变得非常低廉，它完全可能让欧债问题变得越来越严重，让欧元体制的解体的可能性大大增加，若真的全球经济出现二次探底，那么，实体经济出现大萧条、虚拟经济出现大通胀的格局就在所难免。另一种状况是2009年到2010年的情况再现。即大宗商品价格被全球金融资本抄得天翻地覆，新兴市场国家热钱流入，输入性通胀加剧，本币大幅度升值，利率也被迫提升，这些都严重干扰了本来国内就消费不足的新兴市场经济的繁荣。对付这两种可能性，我们都必须要大力发展国内的实体经济，减少外部冲击对中国经济造成的负面影响。

  孙立坚

  在日前召开的中国入世10周年高层论坛上，拉米总干事长、素帕猜秘书长等海内外领袖人物，都高度认同中国加入世贸组织的重大意义，以及中国入世后对世界经济发展作出的重要贡献。他们在讲话中都直接和间接提到中国经济未来开放与发展对世界经济繁荣所发挥的至关重要的意义。尤其胡锦涛总书记多次强调中国是负责任的大国，会将今后“增长方式”的转变动力和由此带来巨大的投资和商业机会，通过更加坚定不移的对外开放政策，与爱好和平、共赢发展的世界各国人民分享。

  不过，展望下一个十年，我们也清楚地看到，未来全球经济的不确定性正在挤压中国增长的“入世红利”，对中国经济融入全球化的战略要求已变得越来越高，中国经济的未来正面临着前所未有的挑战。

  首先由于欧洲主要债权国的利益分歧，欧债危机正从一个区域债务违约问题演变成全球金融市场的流动性危机。一旦发生这样的恶果，负面影响程度会超过2008年。美联储和欧洲央行等六大银行对市场紧急注资的联合救市举措，充分证明了问题的严重性。好在上周末的欧盟会议最终出现了欧洲央行降息和德、法有条件联合救助的“利好”结局，一定程度上会起到短时间抚平市场恐慌情绪。但是，欧元机制内在严重的缺陷、德、法、英几个主要欧盟国家在2008年受到金融危机重创后，变得更加斤斤计较，尤其来到了大选前夕，更是国家利益至上。所以，救助的方式、力度和时机都很有可能不到位，导致市场投机力量越来越猖獗，市场“避险情绪”越来越浓厚，最终引发非常严重的全球性流动性危机，反过来直接会威胁到欧元机制生存的可能。

  上周人民币汇率的大跌，释放了大量海外资本“现金为王”投资战略的强烈信号！只不过它提醒和检验了今天人民币的实际地位——事实上，危机后人民币一直处在增值的通道上，但这并不意味着人民币地位在日益提高，而是全球流动性泛滥刺激了对人民币投机需求的日益旺盛。幸好，目前人民币国际化的进程仅停留在离岸市场上，在岸市场的资本账户自由兑换和人民币汇率的市场化进程还没有到由国际游资“说了算”的地步。从这个意义上讲，人民币汇率连续贬值只是释放了过去投机需求和贸易保护主义抬头所带来的大幅升值的压力，从而给未来抗衡人民币进一步升值的可能性留出了宝贵空间。另一方面，让我们庆幸的是，这在暂时提升中国企业出口竞争力的同时，并没有像当年亚洲金融危机那样，危及国内金融体系的稳定和出现外汇储备大量流失。

过去的“入世红利”能够带来未来的“转型红利”吗？

复旦大学经济学院副院长、金融学教授 孙立坚

    在今天(12月11日)北京人民大会堂召开的中国入世10周年的高层论坛上，胡总书记、拉米总干事长、素帕猜秘书长等海内外领袖人物，都一致高度地认同了中国是加入世贸组织的最大赢家之一，也是对世界经济的发展贡献最大的国家之一，他们的重要讲话中都直接和间接的提到了中国经济未来开放与发展对世界经济繁荣所发挥的至关重要的意义。尤其是胡总书记的重要讲话中，多次强调了中国是一个负责任的大国，会将今后“增长方式”的转变动力和由此带来巨大的投资和商业机会，通过更加坚定不移的对外开放政策，与爱好和平、共赢发展的世界各国人民一起分享。听后感触很深，不由得想起自己前两天在青浦举行的“上海总部经济高峰论坛”上所作的讲演内容。那天，我主要谈了三个问题，1.未来全球经济的不确定性正在挤压中国增长的“入世红利”。2.上海“总部经济”的“转型建设”所面临的深层挑战。3.“总部经济”要长期探索“全球化”的新视野。很多想法在听了今天决策层的重要讲话后更是感到了未来的发展机遇和所面临的重要挑战。这里对我那天的演讲稍作修改，写出来与大家分享和共同探讨。

一、  未来欧美大国经济的疲软及其对中国经济的影响

危机时代经济学家作用究竟有多大？

复旦大学经济学院副院长、金融学教授     孙立坚

     意大利总统纳波利塔诺13日任命意大利著名经济学家、前欧盟委员会负责竞争事务的委员马里奥·蒙蒂为新任总理，负责组建过渡政府。而在11月10日 希腊总统府也宣布希腊资深经济专家、前欧洲中央银行副行长卢卡斯·帕帕季莫斯被任命为希
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　　孙立坚认为：“危机时代股市低迷，而企业和机构又有获取流动性谋求自身稳定的需求，但此时若不从保护投资者利益的角度去思考，一味盲目增发或推出新股或产品创新等都会影响市场应有的投融资功能。所以，暂时放慢企业融资节奏、加快引入退市机制、清理市场、确保分红机制、促进社会资金价值投资等举措，股市才有希望！”

TPP不是亚洲经济合作的唯一模式

复旦大学经济学院副院长、金融学教授 孙立坚

在欧债问题日益恶化、美国经济依然疲软的环境下，今年主题为“紧密联系的区域经济”的阅读全文 | 回复 | 引用通告

复旦大学经济学院副院长孙立坚11月2日在微博称，没必要启动资本管制的方式来控制企业家海外移民所引起的产业资本流失，应该做的是优化国内的市场环境。

    孙立坚认为：“伴随企业家海外移民所引起的产业资本流失问题今天正引起全社会的关注。该不该启动资本管制的方式来加以控制？我觉得没必要！相反，它提醒我们需要优化国内的市场环境，更好地扶持民营资本的成长。只有这样大多数的民营资本不会走，而出去的钱也会再回来。97年香港回归时离开的资金后来不都回来了吗？！”

　据经济之声《天下财经》报道，新闻实时发生，观点见仁见智，《今晨孙立坚观察》，复旦大学经济学院副院长孙立坚对当前的热点新闻进行观察。

　　在四季度经济学人的调查问卷中显示，73%的经济学家认为欧洲危机不会对中国造成影响，52%的经济学家担心美国经济继续低迷，而且找不到复苏的方法，那么欧债危机是否真的不会给中国造成影响呢？

孙立坚：与欧债的问题和美国的问题相比，因为我们对美国的出口的依赖性，美元在国际货币体系的霸权地位看上去美国对中国经济的影响会更加直接。欧债的问题会给我们带来如下的影响，第一，一旦欧债的问题无法解救，更多的可能要通过欧洲央行宽松的货币或者是欧洲央行大力度的对现在问题国家的救助，这都可能导致产生问题的区域欧洲会有流动性巨大的泛滥的问题。这个流动性如果真的不能被实体经济吸收，像美国那样大量的资金又开始冲向大宗商品市场，冲向许多增长快的新兴市场国家，那么对中国带来的麻烦就是人民币升值的压力和外汇占款，热钱进场的压力。

　　第二，今天中国正在改变外汇储备的结构，我们希望有一个多元化的外汇资产的配置的这样的一个结构出现。但是欧元出现大问题，欧洲经济的问题会使我们的多元化战略变得非常的困难，那么这个也会对中国经济产生巨大的影响。第三，如果欧洲要求中国负起大国的责任，开放市中国的市场，来解救欧洲的困境，这都给中国自身结构的调整带来另外的负担。

　10月18日，国家统计局公布数据显示，中国第三季度GDP同比增长9.1%，较第二季度9.5%的增幅下滑0.4个百分点。由此，市场对于中国经济可能硬着陆的质疑声再起，进而对接下来货币政策微调的可能性有了更多的猜测与期待。

　　不过，昨日接受《国际金融报》记者采访的经济学家普遍认为，年内整体货币政策调整的空间并不存在。上海社科院金融研究中心副主任潘正彦对记者表示，由于第四季度通胀将进一步回落，而GDP同比增幅尽管将进一步放缓但仍将维持在8.5%以上，因此中国经济陷入滞胀的可能性不大。

复旦大学经济学院副院长孙立坚则表示，“货币政策应该走向中性，并‘休息’一段时间了。政府真正应该着手的是解决企业做实业的环境，如税收政策的改善、土地价格机制的改革、物流成本的降低、垄断行业壁垒的打破等等。”

　　25%，投资增速稳定

　　重点检修：被投资现象

　　昨日，统计局新闻发言人盛来运在新闻发布会上说，从固定资产投资来看，基本上稳定在25%增速附近。第一季度同比增长25%，上半年增长25.6%，前三季度增长24.9%，基本上稳定在25%增速附近。同时，前三季度财政收入比去年同期增长29.5%。1-8月份规模以上企业的利润同比增长28.2%，城镇居民人均可支配收入，扣除价格因素以后，前三季度增长7.8%，农村居民人均现金收入扣除价格因素以后是增长13.6%。

　　消费的稳步增长和民间投资的高速增长，似乎让人进一步看到了中国经济的内动力。

　　不过，孙立坚指出，必须注意民间“被投资”的现象。“民营企业为了拿到土地、为了融资，很多时候是从虚拟经济赚钱后再归入实体经济账下缴税。尤其在当下外部环境恶化、贸易摩擦加剧、融资愈显艰难的情势下，真正脚踏实地做实业的企业越来越少。”

　　17%，消费看似不错

　　重点检修：GDP比重

　　除了投资，拉动中国经济增长的另一主要动力——消费，前三季度的表现似乎同样不错。第一季度社会消费品零售总额同比增长16.3%，第二季度增长17.2%，第三季度增长17.3%，基本上稳定运行在17%附近，并呈现季度环比增长的态势。

　　不过，孙立坚指出，社会消费零售总额的同比增长数据并不具有太多意义，“从2000年开始，中国的消费年年都出现增长，但是消费占GDP的比重却是年年下降，这才是关键。”

　　“而且有两点尤其需要注意，一是当前消费属性开始出现变化，很多高端的奢侈品消费已经成为投资行为，必须加以区分。二是从消费结构看，中西部消费增长明显快于东部，但是东部收入的增长明显快于中西部，其中可能存在基数的差别问题，但是不能排除政府消费拉动中西部消费增长的可能。”